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　　（原标题：多元业务、渠道下沉仍待发力，颐海国际(01579)短期发展机构观点不一）

　　多年以来，火锅作为餐饮行业中典型的“好生意”，其一直以15%左右的年复合增长率快速增长。如今，火锅餐饮市场容量已高达8000亿，约占据整个餐饮行业的22%。

　　随着火锅市场的快速发展及标准化，与之配套的火锅底料市场也走向专业化发展，成为新的资本宠儿。

　　高增长的行业，往往意味着愈加激烈的竞争。近两年，也有越来越多的品牌和企业加入赛道厮杀。如海天味业、呷哺呷哺、中炬高新旗下厨邦品牌等均推出了自己的火锅调料产品。

　　作为行业的龙头之一，颐海国际(01579)自独立以来保持了2014-2019年营收增速50%-70%，净利增速40%-190%的超高速增长，于港股上市后股价曾一度突破145港元，五年内最高涨幅逾40倍，成为名副其实的涨幅王者。

　　然而，2020年的疫情到来给行业高增长按下了慢放键，也给行业发展增添了许多未知数。昔日的涨幅王者，也正迎来“成长的阵痛”。

　　从火锅底料起家，并不断拓宽业务组合。如今，颐海国际已成为一家集研发、生产、销售于一身的复合调味料供应商，并发展出了火锅调味料(包括火锅底料、火锅蘸料)、中式复合调味料和方便速食三个主要产品线年上半年，颐海国际实现营业收入26.89亿元，同比微增2.2%;相比营收增长，归母净利润则有所下滑，同比减少24.57%至2.63亿元，表现逊于市场预期。究其背后原因，则主要受到国际环境更趋复杂、国内疫情多发频发影响。

　　中式复合调味料产品方面，上半年共为颐海国际贡献3.43亿元收入，同比增长6.5%。对比同业而言，由于天味食品布局较早，其在业务规模和增长性上均由于颐海国际。目前，颐海国际作为后来者仍在渠道布局进行发力，相较2013年经销商数量仅为天味的1/5，当前颐海国际经销商数量已几乎与天味追平，在业务规模上则仍处在追赶阶段。

　　据智通财经APP了解到，随着颐海国际在费效比提升方面发力，公司于上半年实现销售费用率同比下降了0.7个百分点，管理费用率下降0.4个百分点，费投效率稳步提升。

　　例如，在研发上继续推行产品项目制，推出创新产品;强化多品牌战略，并提升“筷手小厨”的品牌调性和认知度;实现渠道精准高效管理，提高单点销售效率等。

　　不过，即使需求端及市场容量不断扩容的大趋势逻辑仍存，但也依然存在许多变数。例如，原材料价格扰动还将存续多长时间、社区团购等新渠道布局竞争或致毛利率降低、新竞争者加入行业洗牌仍待稳定等等。

　　高盛：上调颐海国际(01579)评级至“买入” 目标价降至21.6港元

　　招商证券(香港)：维持颐海国际(01579)“中性”评级 目标价23.1港元

　　招商证券(香港)将颐海国际(01579)2022-24财年每股盈利预测下调8.8%/6.9%/7.1%。

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